1. Introduzione: cos’è BitcoinFi

Negli ultimi dodici mesi è emersa un’etichetta sempre più ricorrente nei report di banche e società di consulenza: Bitcoin Finance, abbreviato BitcoinFi o BTCFi. Il termine indica l’insieme di strumenti, strutture societarie e prodotti d’investimento che usano Bitcoin come unità di conto, riserva principale o collaterale al posto della valuta fiat. Nata come naturale estensione delle applicazioni DeFi, BitcoinFi integra protocolli on-chain (Lightning, Ordinals, Runes), veicoli d’investimento regolamentati (ETF spot, trust, SPAC) e strategie di tesoreria aziendale votate all’accumulo di BTC.

Questa guida didascalica analizza i due casi di scuola che oggi dominano il panorama:

• MicroStrategy (MSTR) – pioniera del “bitcoin-treasury” dal 2020.

• Twenty One – nuova compagnia “Bitcoin-native” sostenuta da Tether, SoftBank e Cantor Fitzgerald che debutterà con oltre 42 000 BTC in bilancio. Comunicati Stampa e Relazioni InvestitoriReuters

2. Il modello MicroStrategy: dalla cash strategy alla Bitcoin strategy

2.1 Perché Saylor ha puntato tutto su BTC

Quando nel 2020 Michael Saylor annunciò l’acquisto dei primi 21 454 BTC come copertura dall’inflazione in USD, pochi immaginavano che la società sarebbe diventata il più grande holder aziendale di sempre. Al 21 aprile 2025 MicroStrategy possiede 538 200 BTC a un costo aggregato di 36,47 miliardi $ (prezzo medio 67 766 $). CoinDesk

La tesi è semplice: se il denaro fiat perde potere d’acquisto, detenere un asset assolutamente scarso (21 milioni di unità) massimizza il valore reale per azione. L’azienda emette azioni e note convertibili per finanziare ulteriori acquisti, trasformandosi di fatto in un ETF “a leva” su Bitcoin.

2.2 Risultati e volatilità

Dal 2020 al 2025 il titolo MSTR è passato da 135 $ a oltre 3 200 $, ma con drawdown > 70 % durante i bear market di metà 2022 e inizio 2024. I detrattori parlano di “meme-stock guidata dal prezzo del sottostante”; i sostenitori la considerano il benchmark di fattibilità del Bitcoin-treasury play. L’esempio ha ispirato altre mid-cap (Tesla, Block, Semler Scientific) ad accumulare BTC, ma nessuna ha replicato la leva aggressiva di MSTR.

3. Twenty One: il primo veicolo pubblico “by Bitcoiners, for Bitcoiners”

3.1 Struttura dell’operazione

Il 23 aprile 2025 Tether, SoftBank Group e Jack Mallers (CEO di Strike) hanno annunciato Twenty One, che andrà in borsa tramite fusione con la SPAC Cantor Equity Partners, valutazione iniziale 3,6 miliardi $. Comunicati Stampa e Relazioni Investitori

• Conferimenti iniziali: 31 500 BTC da Tether/Bitfinex più 10 500 BTC equivalenti in equity SoftBank → > 42 000 BTC totali. Reuters

• Liquidità addizionale: 540 M $ dalla SPAC e 585 M $ da PIPE/bond convertibili per ulteriori acquisti. Reuters

3.2 Mission & metriche

Mallers definisce Twenty One “la compagnia più di successo in Bitcoin”. Per allineare management e investitori alle proprietà deflattive di BTC, l’azienda introdurrà due KPI:

• Bitcoin Per Share (BPS) – satoshi posseduti per azione ordinaria.

• Bitcoin Return Rate (BRR) – crescita percentuale del BPS trimestre su trimestre.

In altre parole, la performance è misurata in Bitcoin, non in dollari, ribaltando la contabilità tradizionale. Comunicati Stampa e Relazioni Investitori

4. L’ecosistema BitcoinFi nel 2025

4.1 Il ruolo degli ETF spot

Dal via libera SEC del gennaio 2024 a oggi, gli ETF spot statunitensi hanno accumulato 2,68 miliardi $ di afflussi netti solo nell’ultima settimana di aprile – il dato settimanale più alto dal lancio. CoinDesk .

Gli ETF offrono un percorso semplice per fondi pensione e consulenti, ma non erodono la sovranità di chi vuole auto-custodia; per questo i veicoli BitcoinFi “puri” come Twenty One puntano a differenziarsi su governance e metriche BPS/BRR.

4.2 Wrapped BTC, Lightning e ordinals

Lato infrastruttura, il trend più dinamico è l’uso di wrapped BTC su side-chain e layer-2 per abilità DeFi (yield, DEX, stablecoiner collateral-backed). Nel 2025 oltre 600 000 WBTC circolano su Ethereum e Solana, mentre Lightning Network ha superato 8 500 BTC di capacity, facilitando micro-pagamenti e lending P2P. Allo stesso tempo i protocolli ordinals e runes aggiungono funzioni token-native a Bitcoin che possono sbloccare nuovo collateral utilizzabile in finanza decentralizzata.

5. Metriche Bitcoin-centriche: perché contare in sats

Uno dei pilastri di BitcoinFi è denominare la performance in satoshi, non in dollari:

• BPS / BRR (Twenty One) – misurano se la società batte la politica monetaria di Bitcoin stessa.

• Sats-per-hash (mining) – quanto BTC genera 1 TH/s dopo costi energetici.

• Sats-per-dollar speso (treasury) – metrica usata da CFO che fanno DCA con capitali in eccesso.

Questo cambio di paradigma riduce il fiat-noise – l’inflazione, i tassi, la M2 – e incentiva strategie di lungo termine allineate alla scarsità di Bitcoin.

6. Opportunità e rischi di BitcoinFi

6.1 Opportunità

1. Accesso istituzionale ampliato – ETF, SPAC e note convertibili semplificano l’esposizione in compliance con i mandati fiduciari.

2. Innovazione di prodotto – prestiti denominati in BTC, derivati hashrate, covered-call in sats.

3. Narrativa anti-inflazione – in un contesto di tassi reali negativi, i treasury BTC possono attrarre capitali in cerca di store-of-value.

4. Effetto rete – più società scelgono BTC in bilancio, maggiore diventa la liquidità e minore la volatilità nel lungo periodo.

6.2 Rischi

• Volatilità di prezzo – drawdown > 50 % influenzano bilanci, rating di credito e sentiment retail.

• Leva eccessiva – debito convertibile indicizzato a un asset volatile aumenta il rischio di margin call implicite.

• Regolamentazione – stablecoin issuer (Tether), SPAC e ETF sono sotto lente di SEC, FINMA, MAS ecc.

• Accounting gap – gli IAS/US GAAP non riflettono ancora plusvalenze non realizzate su asset digitali.

• Governance – un veicolo come Twenty One, controllato da Tether/Bitfinex, solleva interrogativi su trasparenza delle riserve USDT e conflitti d’interesse. Reuters

7. Prospettive 2025 → 2030

La convergenza tra tesorerie aziendali, ETF spot e protocolli DeFi-su-Bitcoin potrebbe trasformare BTC in infrastruttura finanziaria globale, un ruolo paragonato al digital gold ma con programmabilità nativa.

8. Conclusioni

• MicroStrategy ha validato il concetto di bilancio fortemente bitcoin-centrico.

• Twenty One ne radicalizza l’idea: performance in Bitcoin, governance Bitcoin-native, bilancio sovrano.

• BitcoinFi è il termine ombrello che racchiude questi trend – dal corporate treasury agli ETF, dal lending Lightning alle SPAC focalizzate su BTC.

Per investitori, sviluppatori e policy-maker diventa essenziale capire come funzionano le metriche (BPS, BRR), i rischi di leva e le opportunità di rendimento in sats. Il 2025 sarà ricordato come l’anno in cui Bitcoin ha smesso di essere solo “oro digitale” per diventare stack tecnologico e contabile a cui ancorare la finanza del futuro.

9. Riferimenti e letture di approfondimento

1. Business Wire – Tether, SoftBank Group and Jack Mallers Launch Twenty One (23 apr 2025) Comunicati Stampa e Relazioni Investitori

2. Reuters – Cantor teams up with Tether, SoftBank for $3.6 billion crypto venture (23 apr 2025) Reuters

3. CoinDesk – Strategy buys $555 M of Bitcoin, stash to 538 200 BTC (21 apr 2025) CoinDesk

4. CoinDesk – Bitcoin ETFs gobble $2.7 B inflows in a week (25 apr 2025) CoinDesk

5. OSL Academy – What is Bitcoin DeFi: the rise of BTCFi (13 feb 2025) osl.com

6. Reuters Breakingviews – SoftBank grasps the riskiest end of crypto mania (24 apr 2025) Reuters

Per una panoramica tecnica su Lightning Network, ordinals e wrapped BTC consulta la documentazione ufficiale di Bitcoin Core e i repo GitHub di Lightning Labs.

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